馬來西亞商業盡職調查：完整法律與商業深度指南

一、簡介：為何商業盡職調查在馬來西亞如此重要？

在馬來西亞，無論是企業收購（M&A）、股權投資、合資合作、融資貸款，或對供應商與合作夥伴進行背景審查，商業盡職調查（Business Due Diligence）都是不可或缺的核心步驟。

盡職調查的價值包括：

• 核實企業披露的信息是否真實

• 揭露隱藏的法律、稅務與合規風險

• 評估企業商業模式與財務是否可持續

• 避免接手前任遺留的責任

• 為後續交易條款與價格談判提供依據

簡而言之：盡職調查是避免掉入「外表亮麗但內部腐爛」企業陷阱的唯一方法。

二、馬來西亞商業盡職調查的主要類型

（一）法律盡職調查（Legal Due Diligence，LDD）

由律師負責，重點審查：

• SSM 註冊與公司法定記錄

• 公司章程、股權結構與變動歷史

• 重要合同：供應、代理、分銷、特許經營、貸款

• 租賃、不動產、抵押（charge）

• 行業許可證與監管合規要求

• 現有或潛在的訴訟

• 商標、專利等知識產權

核心問題：
這家公司是否合法？
是否存在未來可能爆發的法律風險？

（二）財務盡職調查（Financial Due Diligence，FDD）

由會計師負責，檢查財務數據是否可信：

• 審計財報

• 現金流表現

• 盈利來源與穩定性

• 應收帳齡與壞帳風險

• 關聯公司交易

• 隱藏負債

最終結果影響企業估值與交易價格。

（三）稅務盡職調查（Tax Due Diligence，TDD）

馬來西亞稅務追溯期長、風險高，重點包括：

• 過去 5–7 年稅務申報

• LHDN 審計、調查與爭議

• 轉讓定價（Transfer Pricing）

• Withholding tax 風險

• SST / GST 合規性

• RPGT（房地產盈利稅）

• Section 140 反避稅風險

通常會加入特定稅務賠償條款（Tax Indemnity）。

（四）商業與營運盡調（Commercial & Operational Due Diligence）

關注企業本身的營運能力與商業可持續性：

• 供應鏈結構與穩定性

• 客戶集中度（單一客戶依賴風險）

• 市場競爭強度

• 產品／服務替代性

• IT 系統與資料安全

• 營運流程是否成熟

律師會根據風險制定：

• 管理層留任協議

• 非競爭協議

• 關鍵合同續簽（作為 CP）

• IP 權屬全面移轉

（五）人力資源盡調（HR Due Diligence）

重點包括：

• 外勞合法性

• EPF / SOCSO / EIS 繳付記錄

• 雇傭合同是否合規

• 過往勞資糾紛

• 高管薪酬結構

目的是避免買家接手後陷入勞動爭議。

三、馬來西亞盡職調查的典型流程

步驟 1：簽署保密協議（NDA）
保障雙方資料安全。

步驟 2：發布盡調清單（Checklist）
包括企業、財務、稅務、許可證、合同、HR、訴訟、銀行等資料。

步驟 3：建立資料室（Virtual Data Room, VDR）
賣方上傳所有審查文件。

步驟 4：文件審閱與 Q&A 往返
審查團隊識別：

• 缺失資料

• 不正常交易

• 稅務風險

• 合規問題

• 合同潛在違約

• 財務／營運不一致

步驟 5：管理層訪談與現場考察
確認：

• 設備與資產真實存在

• 庫存真實性

• 關鍵員工是否願意留任

• 營運流程是否符合陳述

步驟 6：出具盡職調查報告

• 紅旗報告（Red Flag Report）

• 完整盡調報告（Full DD Report）

風險等級：高、中、可接受、需觀察。

四、常需提供的盡職調查文件

1. 公司文件（Corporate）

• Section 14 / 17 / 58 / 78

• 註冊證書

• 董事與股東記錄

• 董事會決議

• 公司章程

2. 財務文件（Financial）

• 審計財報（3–5 年）

• 管理帳目（月度）

• 銀行貸款與擔保文件

3. 稅務文件（Tax）

• 稅務評估通知（NOA）

• 稅表、LHDN 信件

• SST / GST 文件

4. 合同（Contracts）

• 供應、客戶合同

• 分銷／許可協議

• 租賃合同

• 貸款協議

5. 許可證（Licences）

• 地方政府營業執照

• MITI / MIDA / 海關許可

• BNM、SC、Labuan FSA 批准

• 行業特定證照

6. 人力資源（HR）

• 雇傭合同

• EPF / SOCSO / EIS 文件

• 紀律與申訴記錄

7. 訴訟記錄（Litigation）

• 進行中案件

• 律師函

• 和解協議

五、盡調中常見的高風險紅旗

• 未披露的稅務風險或 LHDN 調查

• 主要許可證缺失或過期

• 大量關聯交易抽走利潤

• 使用非法外勞

• 應收帳款或庫存無法驗證

• 銀行記錄與財務帳目不一致

• 合同結構嚴重偏向第三方

• 企業高度依賴單一客戶或供應商

六、如何在 SPA 中保障買方利益

（一）保證條款（Warranties）

賣方須承諾：

• 財務資料真實

• 許可證齊全

• 無隱藏負債

• 未違反法律

• 稅務已完全申報

（二）賠償條款（Indemnities）

針對已知風險設置：

• 稅務賠償

• 訴訟賠償

• 環保賠償

• 合規問題賠償

（三）先決條件（CP – Conditions Precedent）

買方可要求：

• 更新許可證

• 解決訴訟

• 銀行批准股權變更

• 關鍵合同續簽

（四）價格調整、保留金與托管機制

用於未完全量化的風險：

• 降低交易價格

• 保留部分交易金額作為風險緩衝

• 使用托管帳戶（Escrow）延後支付

七、結語：盡職調查是投資的第一道法律防火牆

商業盡職調查不僅是一套審查程序，更是：

• 避免買錯公司的保護傘

• 揭露隱藏風險的工具

• 交易估值與價格調整的依據

• 設計法律保障條款的基礎

• 跨境投資安全的關鍵步驟

在馬來西亞，沒有盡調的買賣不是投資，而是賭博。